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【宏观】焦炭 短期振荡寻底
近期价格端快速释放利空因素后,下行动力有望减弱,但焦炭不改弱势,短期有望振荡整理。在季节性淡季和下游钢厂悲观预期的作用下,焦炭需求难有增量,而如果没有去产能的实质性落地,在采暖季限产力度有限的背景下,供给压力仍存。9月中旬以来,伴随着成材价格冲高回落,焦炭2001合约价格从2025元/吨高位再度下跌至1746.5元/吨,整体降幅与8月的下跌幅度相当。究其原因,一方面,在环保限产炒作过后,焦炭供需结构未发生实质性变化,库存结构依然不合理;另一方面,国庆节后,钢厂悲观情绪加剧,通过向上游挤压利润来打压炉料。投机性需求降低源于国庆节后钢厂预期悲观,控制库存,焦企库存持续累积。从区域库存来看,华北、西北、西南均有所累库。然而,钢厂实际库存下滑至460万吨,东北、华北、华东库存绝对量均有不同程度的下滑。如果钢厂悲观情绪不能改观,加之秋冬环保限产逐步来临,后期钢厂对焦炭的实际需求带动有限。目前来看,港口焦炭库存仍处于449万吨高位,贸易商积极出货为主,但实际成交一般。此外,由于外部需求走弱,焦炭有进口流入,同时钢坯、热卷的流入也进一步证明外部需求的走弱。贸易驱动较差叠加出口驱动持续转负,投机性需求的下滑仍将压制焦炭价格。利润向上游挤压随着下游钢材现实利润和预期利润同步压缩,“金九银十”旺季过后,黑色产业链利润收缩的预期进一步增强,而钢厂对该预期的反馈转化为向上游挤压利润。从成材实际利润来看,螺纹钢目前在300元/吨左右,热卷在100元/吨下方,实际利润收缩明显,并有进一步压缩的可能。据相关机构统计,全国焦炭利润维持在98.84元/吨,前期主要依靠焦煤端成本下移后的利润维持,随着近期焦炭价格再次下探,上周末日钢价格再度下调50元/吨,利润或再度压缩。从产业链利润分布来看,钢厂悲观预期叠加淡季来临,仍将持续打压炉料。去产能仍存变数国庆节后,焦化产能利用率再度回升,供给压力持续。从历史经验来看,即使后期进入采暖季,只要焦化保持微利,限产严格的预期依然较低,所以焦炭的供给压力短期无法通过主动限产来缓解。既然主动限产无法缓解供给压力,那么被动去产能可能是目前唯一控制焦化供给的路径。8月山西发文要求:全省焦化总产能压减至14768万吨以内,并在此基础上保持建成产能只减不增;到2022年先进产能占比达到60%;各地压减过剩产能4000万吨。不过,从实际来看,山西产能去化仍存变数,包括“开新不关旧”“产能控制在1.47亿吨,实际产能不减反增”“僵尸产能转在产产能”等。另从山东区域产能优化文件来看,预估在产产能去化约1000万吨,后期是最有可能影响焦炭供给格局的省份,但需考虑置换产能以及去产能执行时间。基差弱现实兑现随着钢厂预期悲观打压炉料,焦炭港口现货下移至1900—1950元/吨,上周日钢再度下调采购价50元/吨,盘面也继续回调,基差上行至高位。从价格来看,近期焦炭空头预期兑现相对充分,下行动力可能有所减弱。从焦炭远期曲线来看,12个合约也逐步由前期的远期贴水结构变为平水结构,预示着基差弱现实正逐步兑现。在此背景下,笔者认为,近期价格端快速释放利空因素后,下行动力有望减弱,但焦炭不改弱势,短期有望振荡整理。焦炭
10-22 10:02
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【宏观】期市早班车:10月122日期货行情交易提示
银保监会副主席黄洪:前三季度,用于实体经济的人民币贷款增加13.9万亿元,同比多增1.1万亿元,重点投向基础设施、制造业等重点领域和民营、小微企业等薄弱环节。宏观经济:1、银保监会副主席黄洪:前三季度,用于实体经济的人民币贷款增加13.9万亿元,同比多增1.1万亿元,重点投向基础设施、制造业等重点领域和民营、小微企业等薄弱环节。此外,银行类金融机构资产高速扩张、虚增规模的顽疾达到有效遏制,影子银行增速从过去的15%达到现在的8%,影子银行规模大幅缩减,压缩交叉金融类高风险资金14.5万亿,主要减少的是通道业务和脱实向虚资金。2、新华社:10月21日,十三届全国人大常委会第十四次会议审议相关决定草案,拟授权澳门特别行政区对横琴口岸澳方口岸区及相关延伸区实施管辖。3、中新网:民法典婚姻家庭编草案10月21日提请十三届全国人大常委会三次审议。草案三审稿对法定婚龄暂不做修改,维持现行婚姻法规定的结婚年龄。男不得早于二十二周岁,女不得早于二十周岁。4、中新社:人社部指导各地合理调整最低工资标准和发布工资指导线,目前8个地区调整了最低工资标准,上海月最低工资标准为2480元,为全国最高。此外,基金投资运营和监督管理工作稳步推进。截至9月底,已有18个省(区、市)政府与社保基金会签署基本养老保险基金委托投资合同,合同总金额9660亿元,其中7992亿元资金已经到账并开始投资。5、央行:10月21日,贷款市场报价利率1年期LPR为4.20%,5年期以上LPR为4.85%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。6、周一,央行开展了500亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.55%。当日无逆回购到期。7、隔夜shibor报2.6820%,上涨6.40个基点。7天shibor报2.6910%,涨跌持平。3个月shibor报2.7630%,上涨1.70个基点。原油:最近原油市场消息面并不活跃,油价走势也缺乏有效指引和核心驱动,内外盘原油在前期异动后,均陷入横盘窄幅震荡。其中,布伦特被限制在57-60美元区间波动。不过,隔夜原油市场的初底反弹走势,在一定程度上暗示,油价近期仍然有下探欲望,近期需要留意区间下沿支撑情况。当下原油市场整体气氛并不好,CFTC原油净持仓跌至9个月低点。随着全球炼厂CDU检修峰值的出现,年末原油市场整体需求有望出现改善,进而带动供需基本面适度收紧。原油基本面并不会给后市油价提供较大的下行空间,布伦特57美元附近的支撑仍然需要高度关注。年末时段原油操作以区间交易思路为主,同时侧重破位下行的交易机会。布伦特关注两个价位区域:57-58以及60-61,并以此作为上下边界带作为波段交易参考,高空低多,或者突破后的进一步跟进。在上述交易选项中,重点留意布伦特有效下破57后,将进一步下探50-55区域,届时我们建议SC远月多单择机建仓。仅供参考。沥青:沥青期货主力合约bu1912收于2966元/吨,跌2元/吨,跌幅0.07%。国内沥青现货市场局部下滑。近期库存持续累积,山东及周边地区厂家销售一般,部分装置重启,库存增加,部分炼厂价格小幅走跌。当前全国各地区施工开始自北向南转弱,需求一般。华东、华南地区按需接货,施工整体一般,近期下游提货暂可,库存稳定。当前国内东北、华北地区受出货不畅影响价格偏弱,可交割货源在3100-3700元/吨,高端华东。日内国际油价震荡偏强,沥青主力合约横盘震荡为主,当前沥青基本面表现一般,现货走弱,期货近期跟随原油震荡为主。当前沥青操作上建议观望,仅供参考。期货投资,操作策略,白盘
10-22 08:41
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【宏观】沪铅 箱体运行待突破
目前外盘伦铅坚挺,加上国内库存并未明显增加,将对铅价形成一定的支撑,但是受国内基本面偏空的影响,沪铅上行或受阻。近期,沪铅指数在伦铅影响下表现相对坚挺,但从国内基本面来看,原生铅和再生精铅的价差持续扩大,令再生铅替代了部分原生铅的需求。另外,目前再生铅企业盈利比较客观,生产意愿较强,后期再生铅供应或增长,而原生铅供应量在主要冶炼厂结束检修后也将有所增加。从需求端来看,汽车市场、电动车市场未见亮眼表现,对铅价提振有限。总体来看,国内基本面偏空,期铅上行或受阻。再生铅替代效应出现产量方面,数据显示,2019年9月全国原生铅产量为24.96万吨,环比下降1.77%,同比下降2.74%;2019年1—9月原生铅产量累计同比上升0.52%。10月,原生铅冶炼企业多呈恢复状态,一方面,京津冀及周边地区重污染橙色预警解除,河南等地冶炼企业限产结束;另一方面,如河南豫光、兴安银铅、云南蒙自等冶炼企业检修结束。其间虽因河南万洋等进入检修,但影响有限,预计SMM原生铅产量将有万吨级别的增量。另外,再生铅方面,从9月开始,原生铅和再生精铅之间的价差便开始逐步扩大,目前已经达到425元/吨。价差的扩大将导致再生铅相对于原生铅来说更具有吸引力,原生铅需求将会被再生铅替代。由于近期铅价小幅回暖,导致再生铅企业盈利出现改善,据测算,目前再生铅企业利润达到600元/吨,处于年内的较高水平。可观的利润,将刺激再生铅企业生产,而且环保检查已经结束,政策对再生铅生产的影响减弱,未来再生铅供应也将增加。下游表现趋于平淡从下游需求来看,近两个月我国车市虽然环比出现增长,但是同比依然呈现负增长,车市回暖依然需要时间观察。而从电动车市场来看,根据上海有色网的了解,国庆节后,电动自行车蓄电池市场消费转淡,电池批发市场促销氛围较浓,部分经销商在国庆期间即展开促销,单组电池下调10—20元/组不等;同时,福建、重庆、湖北等地均对电动自行车上路、上牌进行专项整治,打击消费者购买情绪,并逐步传导至蓄电池生产企业,尤其是浙江、江西等电动自行车蓄电池生产企业较为集中的地区,蓄电池企业生产开始出现收紧的情况。综合来看,下游需求目前表现亦趋于平淡,对铅价的提振作用有限。另外,10月我国主要宏观数据公布,虽然我国经济整体依然平稳,但是部分宏观数据表现不佳,市场情绪将受到打压,这对铅价也会造成一定的消极影响。综上所述,目前外盘伦铅坚挺,加上国内库存并未明显增加,将对铅价形成一定的支撑,但是由于国内基本面偏空,还是会对沪铅造成一定的上行阻力。铅
10-21 10:52
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【宏观】9月狂跌千点,苹果还有多少下滑空间?
从基本面的行情看,苹果预计短期内盘面下行的空间不是很大。9月初,苹果2001合约反弹到8500点左右。但是整个9月份盘面是快速下挫,到9月底跌倒了7400点。究其原因,前期贸易商高价采收的早熟果并没有多少盈利,且产量已基本恢复到往年的正常水平,同时库存红富士价格开始持续下滑,多重打击造成了期价的下跌,10月份苹果2001合约整体处于振荡偏弱状态。当前晚熟红富士开始陆续上市,山东栖霞晚熟红富士80#一二级果的开秤价格在2.9元/斤左右,之后收购价的变化将是市场各方关注的焦点,也是影响四季度盘面价格重要的因素。从产区行情看当前盘面价位目前栖霞产区上货量陆续增加,以市场客商采购居多,大部分地区观望心理继续,成交价格暂稳,纸袋红富士80#起步一二级主流价格2.80—3.00元/斤,统货2.00—2.30元/斤。沂源产区红富士上货稍有增多,采购客商偏少,果农顺价出售,当前纸袋75#以上价格1.80元/斤左右。陕西洛川产区货量尚可,但走货较慢,成交以质论价,半商品70#起步价格在2.50—2.80元/斤。咸阳乾县产区以市场客商采购为主,目前纸袋晚富士70#以上价格在1.60—1.70元/斤。以栖霞地区红富士80#一二级果为标准,2.9元/斤的价格折合成盘面大约在7500点左右,同当前2001合约的价位相差不大,如果收购价不出现大的下滑走势,预计短期内盘面也较难有大的下跌空间。下游零售市场不容乐观今年苹果的整体产量相较去年有大幅提升。国庆之后苹果市场开始上货,除了产区外,下游零售市场的行情也不容乐观。据果业信息网消息,在南方某果品批发市场,直径90到100毫米的大红富士苹果批发价是4.4元/斤,去年同期的批发价在5.5元到6元一斤,直径85毫米左右的红富士批发价3.9元/斤,而直径75毫米以上的平均批发价为3元左右一斤,比去年同期每斤下跌了1元左右。水果店方面,直径80毫米的山东水晶红富士的售价为4.99元/斤左右。当前红富士在陆续上市过程中,今年苹果丰产,价格跌落也是合理的市场反应。春节备货或有一定支撑从往年栖霞晚熟果收购价的变化看,2018/2019年度苹果开秤价大约为4元/斤,之后有小幅下调,随即又再度反弹,至年底维持在大约4元/斤的水平。2017/2018年度苹果开秤价大约2.65元/斤,接着略微上涨,四季度基本在3元/斤左右波动,春节的备货需求对于水果价格存在一个支撑的作用。栖霞纸袋富士80#一二级往年收购价(元/斤)结合往年的红富士行情判断,今年苹果丰产,供给量较为宽松,产区和零售价格同比去年均有不同程度下调,后期价格仍有下滑的空间。但四季度由于新果刚上市,市场消费热情较高,叠加春节备货需求,预计收购价不会出现大幅下滑,特别是优质货源的价格会较为坚挺,而春节过后的苹果价格确实难言乐观。期货方面,四季度主力合约苹果2001是春节期间的合约,交割有可能会到节后,受库存消费变化的影响较大,当前持仓也是处于历史较低水平。从基本面的行情看,预计短期内盘面下行的空间不是很大。苹果
10-21 10:34
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【宏观】期市早班车:10月21日期货行情交易提示
上周五,道指收跌0.95%,报26770.20点,周跌0.17%; 标普500指数收跌0.39%,报2986.20点,周涨0.54%; 纳指收跌0.83%,报8089.54点,周涨0.40%。1、美股上周五,道指收跌0.95%,报26770.20点,周跌0.17%;标普500指数收跌0.39%,报2986.20点,周涨0.54%;纳指收跌0.83%,报8089.54点,周涨0.40%。2、欧股上周五,英国富时100指数跌0.44%,报7150.57点,周跌1.33%;法国CAC40指数跌0.65%,报5636.25点,周跌0.52%;德国DAX指数跌0.17%,报12633.60点,周涨0.97%。3、黄金上周五,COMEX12月黄金期货收跌0.3%,报1494.10美元,周涨0.4%。4、原油上周五,WTI11月原油期货跌0.28%,报53.78美元/桶,周跌1.7%。布伦特12月原油期货收跌0.82%,至59.42美元/桶,周跌1.8%。5、人民币上周五,在岸人民币兑美元16:30收盘,报7.0825,涨0.0226%,周涨0.2465%;人民币中间价报7.0690,涨0.1399%,周涨0.0523%。农产品--棉花上个交易日外盘ICE棉花高位震荡,连续多日上涨,投资者等待关于中美贸易协议的更多消息。美国推迟计划于10月15日对2500亿美元进口加征关税和中国购买美国农产品,刺激了市场的乐观情绪,因为中国是美国最大的棉花进口国,美国是中国最大的服装出口国,两者互相影响。数据显示,截止10月13日,美国棉花收割率为32%,去年同期为31%,五年均值为27%。USDA10月供需报告显示,全球2019/20年度棉花库存预估为8369万包,9月预估为8375万包。上个交易日国内郑盘震荡运行,不建议追高,缺乏进一步推动价格上行的驱动力,国内328指数报价12700左右。目前国内正处于采收高峰期,机采棉收购价有所上涨,棉籽有所下跌,机采棉皮棉成本大约在11500-12000元/吨,扎花厂还有一定利润,故价高会吸引套保。农产品--白糖上个交易日外盘ICE原糖小幅上涨,结束连续两日下跌。巴西咨询公司预测2019/20榨季南巴西同比减产2.6%至2582万吨,Unica报告显示9月下半月巴西中南部糖厂因干燥的天气允许收割步伐加快,共生产糖179万吨糖,同比增加39%;印度和泰国将在11月中旬开始新一年度压榨。摩根大通预期2019/20年度全球糖市将供应短缺640万吨,新榨季全球食糖缺口不断被上调。上个交易日郑糖低位有所反弹,受国内低库存的支撑,截止9月底,国内工业结转库存35万吨,同比大幅下降,广西集团现货报价6000元/吨左右。今年甜菜糖开榨时间有所提前,节后甜菜糖厂陆续全部开榨,按照开榨的情况预估,10月甜菜糖产量为约30万吨,在甘蔗糖还未大规模上市的前提下,10月现货市场的供应依旧维持偏紧的格局。近期印度工业部表示,中国准备购买5万吨印度产原糖。期货投资,操作策略,白盘
10-21 08:45
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【宏观】虐完空头虐多头 原油震荡何时休
进入下半年,原油市场进入宽幅震荡格局,内盘出现阶段性强于外盘的走势,未来在供应减少及全球经济下行预期博弈之下,油价料难以走出宽幅震荡格局。价格剧烈震荡实际上,今年下半年以来,对于做中长线的投资者来说,原油都不是一个好标的。而对短线投资者来说,也随时可能处于“刚买完就大跌;刚卖完就大涨”的尴尬境地。这一切都要归因于——原油市场“城头不断变幻大王旗”。机构统计数据显示,今年以来,美国原油期货主力合约在每桶44美元—67美元之间剧烈震荡,同期,布伦特原油期货主力合约波动区间为每桶52美元至76美元。两大原油期货波动幅度最高均超20美元。分析人士指出,上半年供需基本面是影响全球原油市场的重要因素,年初欧佩克组织和独立产油国积极推进减产,欧佩克2月合计产量环比减少了56万桶/日至3050万桶/日,其中参与减产的11个欧佩克成员国减产执行率超过100%。原油产量不断下滑,进一步收紧市场供应,加上市场担心地缘局势恶化致使原油供应减少,油价在上半年出现阶段性的单边上涨行情,在4月24日左右达到年内价格高点。但进入下半年,原油市场风云变幻,多空双方在价格宽幅震荡中不断“残杀”。就近期来看,机构数据显示,9月以来,布伦特原油期货主力合约最高振幅达14美元;同期,美国原油期货主力合约波幅也在10美元。内盘强于外盘值得一提的是,在外盘原油期货9月17日以来的震荡下跌过程中,上海能源交易中心原油期货却走出“不一样”的行情,具体来看,9月17日至10月3日,美国原油期货主力合约走势呈现单边下跌行情,从每桶62美元附近一路下跌至52.3美元,跌幅达15.6%。同期,上海能源交易中心原油期货从每桶490元附近跌至10月8日收盘价440元,跌幅为10.2%。从此后10月8日至14日的反弹行情来看,内盘也明显强于外盘。尤其是,在10月8日夜盘期间,外盘原油弱势震荡之际,内盘原油出现大涨。内盘原油期货表现整体为何会强于外盘?一德期货总经理助理、原油研究专家佘建跃表示,首先,上海原油期货价格交割品价格本身高于境外三大原油期货交割品的价格。上海原油期货的交割油种是中东阿曼、迪拜、巴士拉轻、上扎库姆等6个中东现货交易油种。价格是中国交割库的库提价格,即盘面价格应该是一个包含装港费用、海运费用、接卸费、检验等费用的价格。6大交割油种中,实货交易门槛最低的是阿曼原油,因为阿曼原油有期货,可交割实物。所以测算的时候,用阿曼原油为测算首选。目前阿曼原油期货首行合约(1912合约)的价格已经高于布伦特原油期货首行合约(1912合约)的价格,布伦特原油期货价格也高于美国WTI原油期货价格。考虑海运费用因素,上海原油期货合约的价格最高是合理的。其次主要是因为近期中东地区的现货价格较强。在欧佩克持续减产的情况下,9月14日沙特石油设施突然遭遇袭击,导致570万桶/日产能临时中断。目前沙特方面宣布产量已经恢复。但是外界注意到,沙特轻原油的出口还是受到了影响,一些客户的沙特轻质原油调节为沙特重、中质原油。而交割油种就是相对贴近沙特轻质原油的油种。因此,遇袭事件加剧了近期中东标杆油种现货市场的紧张程度。以10月8日夜盘为例,SC1911与1912合约的价差就达到了10元/桶,就是对阿曼原油月差市场的跟随。此外,佘建跃表示,加上宏观扰动因素下油轮运费价格的上涨以及人民币汇率波动等因素影响,内盘以一种逆行来反映基本面,也在情理之中。难以走出趋势行情美国商品期货交易委员会(CFTC)10月11日发布的报告显示,截至10月2日至10月8日当周,原油投机性净多头减少34234手合约至355085手合约,表明投资者看多原油的意愿降温。分析人士指出,虽然近期油市迎来不少利好消息,比如地缘局势好转、中国9月份石油进口强劲、美国页岩油产量增速下滑等,但在全球宏观形势实质性好转前,很难带起油市多头氛围。一方面,国际能源机构(IEA)、美国能源情报署(EIA)和欧佩克频频下调未来全球原油需求预期,经济增长放缓致使原油需求压力持续存在。另一方面,国际货币基金组织(IMF)近日将2019年全球经济增长预期从7月份的3.2%下调至3%,同时将2020年全球经济增长预期从3.5%下调至3.4%。IMF指出:“由于风险偏好下降、制造业疲弱等方面的不确定性,全球经济倾向于下行。”信达期货分析师陈敏华、臧加利表示,目前地缘局势错综复杂,对油价的影响也将加剧。加之全球经济下行趋势难以快速扭转,同时随着国际海事组织(IMO)2020限硫令临近,预计炼厂检修规模和时长会增加,因此原油需求端的疲弱会持续压制原油上行空间。两位分析师认为:“目前沙特减产挺价意愿强烈,欧佩克的产量政策不会突然转向,油价处于低位区间后,美国页岩油增长潜力受限,供给端提供底部支撑,原油整体以宽幅震荡的格局为主,预计当前原油难以走出趋势性行情,操作思路以低位做多为宜。后期关注地缘事件演变。”原油
10-18 10:58
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【宏观】期市早班车:10月18日期货行情交易提示
道琼斯工业平均指数涨0.09%,报27025.88点; 标普500指数涨0.28%,报2997.95点; 纳斯达克综合指数涨0.40%,报8156.85点。1、美股道琼斯工业平均指数涨0.09%,报27025.88点;标普500指数涨0.28%,报2997.95点;纳斯达克综合指数涨0.40%,报8156.85点。2、欧股德国DAX指数跌0.12%,报12654.95点,法国CAC40指数跌0.42%,报5673.07点;英国富时100指数涨0.20%,报7182.32点。3、原油WTI11月原油期货上涨1.11%,报53.96美元/桶;布伦特12月原油期货上涨0.84%,报59.92美元/桶。4、黄金COMEX黄金收报1495.4美元/盎司,涨幅0.09%。5、人民币在岸人民币兑美元16:30收盘,报7.0841,涨0.2661%,人民币中间价报7.0789,跌0.0608%。NDF:3个月报7.1016,6个月报7.1221,1年报7.1576,2年报7.2658。PVC:PVC延续成交平淡 中期展望平衡表,普通程度的限产预估下,10-12月整个Q4的平衡表库存表现为走平或小幅累库,供需边际转弱。 策略建议(1)单边:观望。(2)跨品种:观望,不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。(3)跨期:V1-5反套,预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库,供需属于边际转弱,倾向于空基差或者空跨期。 风险:未来环保或安检政策对PVC或电石减产率预期玻璃:区域现货挺价,盘面偏弱震荡观点与逻辑:期现货:昨日玻璃主力01合约日盘报收1438,下跌1.03%。全国建筑用白玻均价1656,上涨3元。沙河地区重点厂库报价折盘面1560,上涨20元。成本利润:昨日国内重质纯碱报价稳定,全国市场均价1744,持平。玻璃纯碱重油价差723,扩大3元。当前纯碱整体供大于求,成本弱势有利于利润维持较高水平。观点:昨日玻璃期货弱势下跌,现货稳中有涨。河北沙河地区生产企业继续提价,公路运输继续受限,生产企业和贸易商变通,出库速度维持,不过过高的价格限制当地加工企业采购原片的积极性;华中生产企业稳价走货为主,近期公路运输限重、运费上涨,增加了外埠玻璃进入的难度。成本方面,国内重质纯碱报价稳定,玻璃纯碱重油价差高位维持。综合来看,在“金九银十”传统消费旺季里,生产企业库存虽有消耗但依旧不低,而利润高位且有望维持,因此在无新增生产线停产的情况下,北方生产提价计划,实际落实难度在逐步增加。期货投资,操作策略,白盘
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10-18 09:14
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【宏观】铁矿石将进入下行通道
目前支撑铁矿石上涨的逻辑逐渐弱化,四季度铁矿石价格或呈现振荡下行态势。四季度外矿供应料回升今年上半年,在淡水河谷溃坝以及澳洲飓风因素的影响下,铁矿石供需缺口持续扩大,致使铁矿石价格大幅上涨。根据我们的供需平衡表测算,供应最为紧张的时点为二季度,进入三季度之后,铁矿石供需缺口已经明显收窄,8月份开始转为供给小幅过剩格局。四季度来看,我们认为铁矿石供应压力将逐步增大,按照四大矿山年度产量目标推算,下半年产量需比上半年增加约13%,才可能完成全年产量目标。根据最新公布的数据,9月份国内铁矿石进口量9935.5万吨,较8月增加459.7万吨,增幅4.75%;淡水河谷三季度产量为8670万吨,环比增加35.4%,其三季报重申了维持铁矿石年度销量3.07亿—3.32亿吨的目标不变。钢厂短期补库存接近尾声受8月铁矿石价格回落的影响,9月份钢厂出现阶段性补库存,截至9月末,大中型钢厂进口矿库存已经回升至1613.6万吨,较8月底回升124万吨,为连续3周回升。国庆长假之后钢厂也有小幅补库存,节后首周港口日均疏港量环比回升22万吨。虽然市场普遍认为采暖季环保限产力度或低于预期,但从历史数据来看,四季度一般为生铁产量的季节性回落期,加之当前铁矿石价格依旧偏高,以及中期来看钢厂利润收缩是大概率事件,钢厂近期集中持续补库存的可能性不大,更多的会按需采购。因此,预计未来1—2个月铁矿石需求总体偏弱,而下一轮成规模的补库存可能要到12月下旬冬储的时候。高品矿性价比有所降低从铁矿石的结构性机会来看,经过9月份的一轮价格上涨,高低品矿价差明显拉大,目前PB粉和超特粉的价差已经从8月下旬的80元/吨扩大至117元/吨,PB矿和混矿的价差也从8月下旬的-6元/吨扩大至30元/吨,这导致高品矿的性价比明显降低。四季度铁矿石发货量和到港量可能逐步回升,PB矿前期短缺的局面将有所缓解,而钢厂方面若后期利润有所收窄,也存在调整铁矿石配比的可能,故后期PB粉矿溢价存在下调的可能。100美元上方或引发内矿复产预期从成本角度看,国内矿大部分成本位于100美元/吨以上,我们看到自8月初铁矿石价格跌破100美元/吨以后,国内矿开工率随即回落,国庆长假后首周,国内矿山开工率为60.38%,较8月初下降6.4个百分点。统计局公布的8月原矿产量同比增速较7月下降3.4个百分点,为6.5%。因此,一旦铁矿石价格突破100美元/吨,则可能引发市场对内矿复产的预期,由此我们认为100美元/吨可能为铁矿石价格的年内顶部。综合来看,目前铁矿石供应最为紧张的时点已经过去,四季度外矿供应将回升,而需求方面,钢厂近期集中持续补库存的可能性不大,下一轮成规模的补库存可能要到12月下旬冬储的时候,加之当前高品矿性价比与9月初相比有明显降低,PB粉矿溢价存在下调的可能。故我们认为四季度铁矿石价格或呈现振荡下行态势。铁矿石
10-17 10:15
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【宏观】铜价不具备持续上行条件
近期中谈判有所缓和,个别领域需求边际好转,但暂难看到持续上行动力,铜价依然承压。全球经济下行持续今年以来,铜金融属性越发明显,全球宏观经济的走向决定了铜价运行的方向。目前来看,全球主要经济体面临着较大的下行压力。美国9月ISM制造业指数跌至47.8,为2009年6月以来新低。欧元区9月制造业PMI终值录得45.7,创下2012年10月以来的最低水平。Markit统计显示,韩国、日本和印度尼西亚等亚洲国家制造业活动也在下滑。与此同时,美欧贸易冲突、英国脱欧等地缘政治风险也拖累全球贸易和经济,全球经济前景仍然承压。国内方面,经济依旧承压,但边际有好转迹象。中国9月制造业PMI录得49.8,环比好转,但仍位于荣枯线之下。9月进出口数据持续回落,显示出内外需求的疲弱。当前中美贸易摩擦缓和可能对年内进口有一定利好作用,对出口的提振有限,预计整体难有较大改善。但逆周期调节政策持续发力,一定程度缓解了经济的下行压力。据9月金融数据,信贷、社融超市场预期,信贷结构也有所改善,企业融资情况有望进一步改善,是后续经济的支撑。需求或难有明显改善今年以来,需求疲弱一直是拖累铜价的主要因素。目前来看,个别领域出现边际好转迹象,但预计整体仍难有明显改善。电网投资方面,1—8月电网基本建设投资累计完成额2378亿元,较去年同期下降15.2%,同比降幅再度扩大。去年国家电网投资并没有完成计划投资额,也是近5年来首次没有达到国家计划投资额,而今年国家电网计划投资额5126亿,较去年实际增长5%,整体面临较大压力。此外,今年国家大力推动特高压建设,特高压主要用的是钢芯铝绞线,对铜需求影响较小。房地产方面,从8月数据来看,新开工面积累计增速进一步下降,竣工面积以及销售面积累计增速的下降速度连续第二个月出现收窄。但是国家调控政策持续从严,融资环境不断趋紧,且三四线城市棚改力度减弱、楼市需求不足,仍将面临较大去化压力,我们认为房地产销售将保持平稳,竣工面积的短期修复也依然会受制于融资环境,后市房地产行业对铜的支撑可能较为有限。今年国家多次出台政策促消费,其中专门提及空调和汽车消费板块,政策发力有待显现。9月汽车产销量继续下滑,但销量同比降幅已有所收窄。而新能源汽车受高基数及补贴退坡影响较大,产销下滑明显。在一系列政策下,汽车行业短期小幅回暖,但仍处周期下行阶段。家电方面,空调8月产销也小幅回暖,但持续性有待观察,预计房地产销售面积走弱将持续影响家用空调销售,整体行业还面临高库存的压力。总体来说,铜价依然受宏观因素主导,在全球经济持续下行的大背景下,铜价依然承压。基本面暂无明显矛盾,主要关注我国持续逆周期调节下能否实质性提振需求。近期,个别领域出现边际好转迹象,但预计整体仍难有明显改善。从盘面上看,45000—46000元/吨存在较强支撑,但短期铜价缺乏持续上行动力,而需求引导的市场注定是缓慢变动的,预期铜价振荡走势延续。铜
10-17 10:03
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【宏观】期市早班车:10月17日期货行情交易提示
中长期疲弱的基本面仍然对价格形成压制,国内正处于采收高峰期,机采棉收购价4.5-5元/公斤,棉籽下跌至1.8元/公斤左右,换算成皮棉成本大约在11500-12000元/吨,扎花厂还有一定利润,故价高会吸引套保。1、美股标普500指数收跌5.99点,跌幅0.20%,报2989.69点。道琼斯工业平均指数收跌22.82点,跌幅0.08%,报27001.98点。纳斯达克综合指数收跌24.53点,跌幅0.30%,报8124.18点。2、欧股德国DAX指数涨0.32%,报12670.11点;法国CAC40指数跌0.09%,报5696.90点;英国富时100指数跌0.61%,报7167.95点。3、原油WTI11月原油期货收涨0.15美元,涨幅0.28%,报52.96美元/桶。布伦特12月原油期货收涨0.32美元,涨幅0.54%,报59.06美元/桶。4、黄金COMEX12月黄金期货收涨0.7%,报1494.00美元/盎司。5、人民币在岸人民币兑美元16:30收盘,报7.1030,跌0.3560%,人民币中间价报7.0746,跌0.0537%。NDF:3个月报7.0880,6个月报7.1085,1年报7.1425,2年报7.2480。有色--铜周三上海电解铜现货对当月合约报升水40-70元/吨,较上一交易日略有回落。换月后首日,持货商持稳报价,低价货源得到市场青睐,吸引贸易商入市收货,交易氛围略有好转,但周初进口铜集中到货令库存压力仍在,成交未有实质好转。库存方面,SHFE增加1472吨至64399吨,LME增加600吨至275575吨。近期进口窗口持续打开,周末进口铜清关完成集中入库,市场货源明显增加,对市场形成较明显的压力。盘面受阻于47300-47500阻力区,未能形成有效突破,短期继续维持震荡格局。农产品--棉花上个交易日外盘ICE棉花上涨1.81%,因中美贸易磋商的乐观人气带动,即美国推迟计划于10月15日对2500亿美元进口加征关税,和中国购买400-500亿美国农产品,这极大的刺激了市场的乐观情绪,因为中国是美国最大的棉花进口国,美国是中国最大的服装出口国,两者互相影响。数据显示,截止10月13日,棉花收割率为32%,之前一周为25%,去年同期为31%,五年均值为27%。在加上美国农业部(USDA)最新供需报告显示棉花库存小幅下降的利好影响,USDA10月供需报告显示,全球2019/20年度棉花库存预估为8369万包,9月预估为8375万包。上个交易日国内郑盘小幅下跌,夜盘下跌后回升,主要是受中美新一轮谈判带动,我们认为这种利好可能市场已经消化了,不建议追高,国内328指数报价12700左右。中长期疲弱的基本面仍然对价格形成压制,国内正处于采收高峰期,机采棉收购价4.5-5元/公斤,棉籽下跌至1.8元/公斤左右,换算成皮棉成本大约在11500-12000元/吨,扎花厂还有一定利润,故价高会吸引套保。期货投资,操作策略,白盘
10-17 08:52

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